投资家 / 价值投资
霍华德·马克斯（1946年生），橡树资本（Oaktree Capital Management）联合创始人，不良债权投资领域全球顶尖的投资者。他定期向投资者发布的“投资备忘录”被沃伦·巴菲特誉为“一到就第一个读”，其著作《投资最重要的事》以“二阶思维”概念深刻影响了无数投资者。他是擅长解读市场周期与群体心理的思考型投资家。
名言
最重要的事，是对周期保持高度警觉。
The most important thing is being attentive to cycles.
你无法预测，但你可以做好准备。
You can't predict. You can prepare.
要取得卓越成果，必须在信息或分析方面具有优势。而前者越来越难以获得。
To achieve superior results, you have to have an edge in either information or analysis. And the former is increasingly hard to get.
过于超前于时代，与判断错误并无区别。
Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong.
风险意味着可能发生的事情，远多于实际会发生的事情。
Risk means more things can happen than will happen.
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霍华德·马克斯的“二阶思维”，是信息过载时代个人投资者最需要养成的思维习惯。在社交媒体与财经资讯充斥着“某股票要涨”的信息的当下，一阶思维的投资者将信息直接转化为买卖行动。但如马克斯所强调的，关键是追问：“这一信息是否已经反映在价格中？” 对于通过基金定投积累长期财富的投资者，市场周期的认知同样有益。定额定投通过时间分散效果降低了择时风险，但在作出额外投资的时机判断时，了解当前所处的周期位置大有裨益。马克斯“无法预测，但可以做好准备”的箴言，在实践层面意味着调整现金比率或进行资产配置再平衡。 在中国A股市场，散户投资者占比较高，市场情绪波动往往被放大。马克斯关于“群体心理驱动市场超调”的分析，在中国股市中具有特别强的现实意义。当市场情绪极度乐观时筑牢防线、当悲观蔓延至极点时鼓起勇气逢低买入——正是这种判断力，决定了长期资产积累的最终差距。
类别视角
在投资者类型中，马克斯处于价值投资与困境投资交汇点上的思想家型投资者。巴菲特以优质企业长期持有为主轴，马克斯则擅长以低价购入濒临破产企业的债权、在重组过程中获利的困境策略。在市场周期解读与群体心理分析方面，他与科斯托拉尼有相通之处，但马克斯进行了更为体系化的理论构建。以投资者备忘录这一形式持续传播思想的方式，使他对投资教育的贡献，与其本人的投资实绩并驾齐驱，受到高度评价。
人物简介
霍华德·马克斯是投资世界中最重视“思维品质”的思考型投资者。他自1990年代起不定期发布的投资者备忘录，因沃伦·巴菲特公开表示“邮件里一到就第一个读”而广为人知。这些备忘录的思想结晶汇聚成一系列著作，作为投资哲学的经典教材，被全球各地的投资者奉读。
1946年，马克斯生于纽约。在宾夕法尼亚大学沃顿商学院修习金融后，于芝加哥大学布斯商学院取得MBA学位。职业生涯始于花旗银行投资研究部门，1978年起执掌该行高收益债券部门。高收益债券（即垃圾债券，junk bonds）在当时尚未被视为主流投资标的，马克斯是这一领域的开拓者之一。
1995年，他与布鲁斯·卡什等人共同在洛杉矶创立橡树资本管理公司。橡树资本以投资困境债务（distressed debt）——即濒临破产或财务困难企业的债权——为核心业务，管理资产规模成长至逾1500亿美元。马克斯投资方法的显著特征，是坚信“在其他投资者因恐惧而逃离的时刻，才能发现最好的机会”。
马克斯最重要的思想贡献是“二阶思维”（second-level thinking）的概念。一阶思维是“这是好企业，买入”这种线性判断；二阶思维则是“这是好企业，但市场共识已充分反映这一点，相对预期而言估值偏高，应当卖出”这种多层次判断。马克斯认为，正是这种二阶思维构成了投资中获取超额收益的必要条件。市场是一阶思维的集合，若不能作出与之不同的判断，便无法超越市场平均。
著作《投资最重要的事》（The Most Important Thing）于2011年出版，巴菲特为其作序。书中系统论述了风险的本质、市场周期的理解、心理的控制、逆向投资的实践等投资判断核心议题。续作《掌握市场周期》（Mastering the Market Cycle）更深入剖析了周期的动力学，并展示了判断当前所处周期位置的方法。
马克斯对风险的理解独树一帜。他将风险定义的不是“坏结果发生的概率”，而是“结果的不确定性范围”。高风险并非单纯意味着亏损可能性大，而是意味着结果难以预测。基于这一视角，他批评将波动性与风险等同的现代投资组合理论，主张真正重要的是避免无法回复的损失。
每逢市场过热或暴跌后，马克斯的备忘录都备受瞩目。无论是2000年互联网泡沫、2008年金融危机，还是2020年新冠冲击，他在市场极端状态时发布的备忘录，总能冷静分析当时的市场心理，并通过与历史规律的对比，为读者提供思维框架。他始终专注于提供思维方式而非具体股票推荐，这种姿态是他作为投资教育者赢得信任的根基。投资成果取决于“知道什么”而不是“如何思考”——在信息泛滥的时代，这一信念的分量日益深重。